Suorien monetaaristen transaktioiden tekniset ominaisuudet

LEHDISTÖTIEDOTE:
Suorien monetaaristen transaktioiden tekniset ominaisuudet
6. syyskuuta 2012

Kuten 2. elokuuta 2012 ilmoitettiin, Euroopan keskuspankin (EKP) neuvosto on tänään tehnyt päätöksiä monista teknisistä ominaisuuksista, jotka liittyvät eurojärjestelmän suoriin transaktioihin valtion toissijaisilla joukkovelkakirjamarkkinoilla ja joilla pyritään turvaamaan asianmukainen rahapolitiikan välitys ja erillisyys. rahapolitiikan. Ne tunnetaan nimellä suorat rahaliikenne (OMT), ja ne toteutetaan seuraavissa puitteissa:

Ehdollisuus
Suorien monetaaristen transaktioiden välttämätön edellytys on tiukat ja tehokkaat ehdollisuudet, jotka liittyvät asianmukaiseen eurooppalaiseen rahoitusjärjestelmän / Euroopan vakausmekanismin (EFSF / ESM) ohjelmaan. Tällaiset ohjelmat voivat olla täydellisen EFSF / ESM-makrotaloudellisen sopeutusohjelman tai ennalta varautumisohjelman (Enhanced Condition Credit Line) muodossa, edellyttäen, että niihin sisältyy mahdollisuus EFSF / ESM: n päämarkkinaostoista. IMF: n osallistumista on myös haettava maakohtaisten ehtojen suunnittelussa ja tällaisen ohjelman seurannassa.

EKP: n neuvosto harkitsee suoria rahamääräisiä transaktioita siltä osin kuin ne ovat perusteltuja rahapoliittisesta näkökulmasta, kunhan ohjelman ehtoja noudatetaan täysin, ja lopettaa ne, kun niiden tavoitteet saavutetaan tai kun makrotaloudellista sopeutusta tai varotoimenpiteitä ei noudateta. ohjelmoida.

Perusteellisen arvioinnin jälkeen EKP: n neuvosto päättää suorien monetaaristen transaktioiden aloittamisesta, jatkamisesta ja keskeyttämisestä täysin harkinnanvaraisesti ja rahapoliittisen mandaattinsa mukaisesti.

Kattavuus
Suorat rahataloustoimet otetaan huomioon tulevissa EFSF / ESM-makrotaloudellisten sopeutusohjelmien tai ennalta varautumisen ohjelmien tapauksissa, kuten edellä on määritelty. Niitä voidaan harkita myös makrotaloudellisen sopeutusohjelman piiriin kuuluvissa jäsenvaltioissa, kun ne palauttavat joukkovelkakirjamarkkinoille pääsyn.

Transaktiot keskittyvät tuottokäyrän lyhyempaan osaan ja erityisesti valtion joukkovelkakirjalainoihin, joiden maturiteetti on yksi tai kolme vuotta.

Suoraan rahaliikenteeseen ei aseteta ennakko määrällisiä rajoituksia.

Velkojajärjestely
Eurojärjestelmä aikoo selventää suoria rahamääräisiä transaktioita koskevassa säädöksessä, että se hyväksyy saman (pari passu) kohtelun kuin yksityiset tai muut velkojat suhteessa euroalueen maiden liikkeeseen laskemiin joukkovelkakirjalainoihin, jotka eurojärjestelmä on ostanut suorien rahamääräisten transaktioiden kautta, tällaisten joukkovelkakirjojen ehdot.

Sterilointi
Suoraan rahaliikenteeseen luotu likviditeetti steriloidaan täysin.

Läpinäkyvyys
Suorat rahataloudelliset transaktiot ja niiden markkina-arvot julkaistaan ​​viikoittain. Rahoitustransaktioiden keskimääräinen kesto ja erittely maittain julkaistaan ​​kuukausittain.

Arvopaperimarkkinaohjelma
Tämän päivän päätöksen perusteella suorista rahansiirroista suoritetaan arvopaperimarkkinaohjelma (SMP). SMP: n kautta lisätty likviditeetti imeytyy edelleen, kuten aikaisemmin, ja SMP-salkun nykyiset arvopaperit pidetään eräpäivään asti.

Euroopan keskuspankin
viestinnän pääosasto
Sonnemannstrasse 20, 60314 Frankfurt am Main, Saksa
Puh .: +49 69 1344 7455, sähköposti: media@ecb.europa.eu
Verkkosivusto: www.ecb.europa.eu
Jäljentäminen on sallittua, mikäli lähde mainitaan.

_____________________

Esimerkkejä 
Steriloitu interventio valuutan heikkenemisen estämiseksi 
Oletetaan, että maan valuutta heikkenee . Tämän estämiseksi maan keskuspankki voi päättää puuttua valuuttamarkkinoihin . Kannustaakseen maan valuutan arvoa keskuspankki voi turvautua keinotekoisen kysynnän luomiseen valuutalleen. Se voi tehdä se valuuttavarantoaan ostamalla paikallisessa valuutassa. Syntyvä kysyntä pysäyttää valuutan arvon alenemisen, mutta vähentää myös kotimaan rahan tarjontaa kahdella tavalla. Ensin pankki poistaa suoraan osan kansallisesta valuutasta liikkeestä, kun se ostaa sitä. Toiseksi, jos keskuspankki ylittää tavoitteen, sen interventio voi luoda tai pahentaa vaihtotasetta. Alijäämä johtuu siitä, että korjattu vaihtokurssi on edullisempi tuojille kuin viejille. Tämä alijäämä poistaa valuuttaa maasta, vähentäen edelleen likviditeettiä.

Tästä johtuvalla rahan tarjonnan vähentymisellä on todennäköisesti deflaatiovaikutus, joka voi olla toivottavaa, etenkin jos maassa on jo huomattava työttömyys. Rahan tarjontaan kohdistuvan vaikutuksen kompensoimiseksi keskuspankki voi steriloida valuuttatoimintansa. Se voi tehdä tämän harjoittamalla avoimuuteen liittyviä operaatioita, jotka lisäävät järjestelmään likviditeettiä, ostamalla paikallisia rahatuotteita, kuten paikallisen valuutan määräisiä joukkovelkakirjalainoja, ja tarjoamalla mahdollisuuden käyttää maksua niistä  paikallisena valuuttana.

Steriloitu interventio arvonalentumisen varalta voi olla tehokas vain keskipitkällä aikavälillä, jos valuutan arvon menetyksen taustalla oleva syy voidaan korjata. Jos syy oli poliittiseen epävarmuuteen perustuva spekulatiivinen hyökkäys , se voidaan mahdollisesti torjua. Käytännössä steriloitujen interventioiden syynä 1900-luvun lopulla oli usein se, että korkea rahatarjonta oli johtanut siihen, että paikalliset korot olivat alhaisemmat kuin kansainvälisesti, mikä loi olosuhteet vientiteollisuudelle. Tässä tarkoitetaan sitä, että markkinaosapuolet lainaavat kotimaassaan ja lainaavat kansainvälisesti korkeammalla korolla, jonka sivuvaikutus on kohdistaa alaspäin suuntautuvaa painetta lainattavaan valuuttaan. Koska steriloiva interventio pitää rahan tarjonnan ennallaan korkealla tasolla, paikallisesti käytettävissä olevat korot voivat silti olla alhaiset. Siksi rahtikauppa on edelleen kannattavaa, ja keskuspankin on puututtava siihen uudestaan, jos se haluaa edelleen estää poistoja. Tämä voi jatkua  kauan ennen kuin keskuspankilla on loppumassa valuuttavarannot, joihin se voi puuttua. 

Steriloitu interventio valuutan arvonnousun estämiseksi 
Keskuspankki voi puuttua valuuttamarkkinoihin estääkseen valuutan vahvistumisen myymällä oman valuutan valuuttamääräisiin omaisuuseriin ja siten kasvattamalla valuuttavarantoaan onnellisena sivuvaikutuksena. Koska keskuspankki on kuitenkin luomassa tai ainakin luovuttamassa enemmän valuuttaansa liikkeeseen, se laajentaa rahan tarjontaa - ulkomaisten varojen ostamiseen käytetty raha menee aluksi muihin maihin, mutta sitten löytää pian takaisin kotimaiseen talouteen maksuna. vientiin. Rahatarjonnan laajeneminen voi aiheuttaa inflaatiota, joka voi heikentää kansakunnan vientikilpailukykyä yhtä paljon kuin valuutan vahvistuminen.

Klassinen tapa steriloida kotimaahan  virtaavan ylimääräisen rahan inflaatiovaikutus on, että keskuspankki käyttää avoimien markkinoiden operaatioita, joissa se myy joukkovelkakirjalainoja kotimaassa, ja imee siten uutta käteistä, joka muuten kiertäisi kotitalouksissa. Joskus käytetään useita erilaisia ​​toimenpiteitä.  Keskuspankki hyväksyy yleensä pienen tappion yleisestä sterilointitoiminnastaan , koska korko, jonka se saa ulkomaisten varojen ostamisesta arvonkorotuksen estämiseksi, on yleensä pienempi kuin se, joka sen on maksettava kotimaan liikkeeseen laskemista joukkolainoista inflaation torjumiseksi. Viime vuosisadan ensimmäisten vuosien aikana Kiina onnistui saamaan hyvän vuotuisen voiton sterilointitoiminnoistaan, jonka arvioidaan olevan lähes 60 miljardia dollaria vuodessa. Noin 2008 maa alkoi tehdä tappiota, arviolta noin $ 40 miljardia 2010. Myös muut maat havaitsivat steriloinnin kalliimmaksi vuoden 2008 jälkeen, joka koski elvyttävää rahapolitiikkaa. Kehittyneisiin talouksiin iski finanssikriisi , aivan erityisesti Yhdysvaltoihin, mikä tarkoitti niiden ulkomaisten varojen suhteellisen alhaisia ​​korkoja. Klassisten avoimien markkinoiden operaatioiden kasvaneet tappiot vuodesta 2008 lähtien ovat soittaneet, että Kiina käyttää yhä enemmän vaihtoehtoisia menetelmiä rahan määrän kasvun estämiseksi - nostamalla suurempien pankkien varantovelvoitetta.

Toisin kuin valuutan heikkenemisen vastaiset interventiot, interventioille, joilla pyritään estämään arvonnousu, ei ole luontaisia ​​rajoituksia. Jos keskuspankilla loppuu kotimaan valuutta ostamaan valuuttavarantoja, se voi aina päätksillään luoda sitä enemmän. Muut kansakunnat voivat kohdistaa näihin toimiin poliittista painostusta, jos heidän mielestään maa antaa viejilleen liikaa etuja, äärimmäisessä tapauksessa tämä voi laajentua valuutasotaan . Kotimaassa voi olla myös poliittista painostusta, jos eturyhmät kokevat sterilointitoimenpiteistä liian suuria menetyksiä.