William Mitchell Guardianissa 8.6. 2021:
Hallitusten ei tarvitse leikata julkisia menoja ennen kuin täystyöllisyys on saavutettu
Vuosikymmen sitten talouslehdistöllä - toistaen valtavirran makroekonomistien ennusteita - oli pakkomielle siitä, että hallitusten rahat loppuvat alijäämien kasvaessa globaalin finanssikriisin uhatessa. Uhkaavat ennusteet joukkovelkakirjojen tuottojen (mm. korkojen ) noususta ja väistämättömästä velkojen maksukyvyttömyydestä menivät metsään.
Nyt kun alijäämät ovat paljon suurempia, otsikot ovat kohdistuneet inflaatioon. Kukaan ei näytä olevan enää huolissaan hallitusten maksukyvyttömyydestä, kun kapitalismi selviää verovaroin toteutetuista turvajärjestelmistä. Painopiste on siirtynyt merkityksettömistä tunnusluvuista todelliseen resurssipulaan (eli siihen kuinka lähellä kansakunnat ovat täystyöllisyyttä) eli asiallisiin kysymyksiin. Inflaatiopelko on yhtä lailla väärässä kuin aikaisemmat vakavaraisuuspelot.
Surkeahenkiset lausunnot, kuten tämä Wall Street Journalissa: " Ahdistus inflaatiosta on korkealla ekonomistien keskuudessa ja markkinoilla " ja tämä otsikko Dow Jonesin omistamassa Marketwatchissa: "Suurin "inflaatiopelko" 40 vuoteen on tulossa ”, ruokkivat tätä vimmaa. Ilmeisesti kotitalouksien säästämisen nousu sulkujen aikana muuttuu menohuimaukseksi rajoitusten helpotessa. Vastaavasti Yhdysvaltain entinen valtiovarainministeri Larry Summers väitti, että Bidenin finanssi-injektiot " kuumentaisivat " talouden yli ja aiheuttaisivat kiihtyvän inflaation.
Saksan entinen valtiovarainministeri Wolfgang Schäuble on myös väittänyt, että inflaation kiihtyminen johtuu Euroopan Keskuspankin julkisesta joukkovelkakirjojen osto-ohjelmasta, joka on ostanut suurimman osan euroalueen valtion velasta pandemian alkamisen jälkeen. Hän haluaa paluuta säästötoimiin eli " rahapoliittiseen ja verotukselliseen normalisointiin ", normaaliin tapaan, joka piti yllä korkeaa työttömyystasoa ja pysähtynyttä kasvun.
Inflaatiohaukat väittävät, että suuret alijäämät ja keskuspankkien joukkovelkakirjojen osto-ohjelmat – määrällinen keventäminen eli QE, jota kutsutaan väärin "rahanpainamiseksi" - tuottavat Zimbabwen kaltaisia tuloksia. He kuitenkin vain ymmärtävät väärin, kuinka hallitukset kuluttavat, eivätkä he tiedä hyperinflaatioiden historiasta.
Kaikkia valtioiden menoja helpotetaan keskuspankkien kirjoittamalla numeroita pankkitileille. Veroista tai joukkovelkakirjamyynnistä tai "rahanpainamisesta" ei aiheudu kuluja. Kaikkeen kulutukseen – julkisiin tai ei-valtiollisiin – liittyy inflaatioriski, jos nimellinen menojen kasvu ylittää tuotantokapasiteetin . Kun täystyöllisyys saavutetaan, hallitusten on rajoitettava menojen kasvua ja ehkä nostettava veroja rajoittaakseen yksityistä ostovoimaa. Mutta olemme kaukana siitä pisteestä, sillä työttömyysaste on edelleen korkealla ja palkkojen kasvu on suurelta osin tasaista ja joka tapauksessa hyvin vähäistä.
Japanin kokemus 1990-luvulta lähtien osoittavat valtavirran makrotalouden harhaanjohtavan luonteen, sillä se ennusti virheellisesti joukkovelkakirjamarkkinoiden kapinoita ja kiihtyvää inflaatiota suurien alijäämiensä ja QE-ohjelmansa edessä, joita useimmat maat ovat nyt kopioineet. Moderni rahateoria (MMT) osoittaa, että QE tarkoittaa, että keskuspankit ostavat valtion velkakirjoja lisäämällä käteistä pankkien varantoihin. PValtioiden pankkilainaa ei rajoita käytettävissä olevat varat – niitä ei koskaan lainata kuluttajille. Lainaamista ohjaa pikemminkin luottokelpoisten lainanottajien kysyntä, jotka ovat heikkoja syvässä taantumassa. Ainoa tapa, jolla QE voi stimuloida kokonaiskulutusta, on sen kyky alentaa korkoja. Kun keskuspankki ostaa obligaatioita jälkimarkkinoilta, lisääntynyt kysyntä alentaa tuottoa ja tämä läpäisee lähirahoitusomaisuuden alemman koron.
Lisäksi massiiviset tarjontahäiriöt selittävät 1920-luvun Saksan ja nykyajan Zimbabwen hyperinflaation. Zimbabwen hallituksen suorittamat erittäin tuottavien valkoisten maatilojen takavarikoinnit sotilaiden palkitsemiseksi - joilla ei ollut kokemusta maanviljelystä - aiheutti maatilojen tuotannon romahtamisen, mikä sitten vahingoitti kokonaistuotantoa. Jopa julkisen talouden ylijäämillä olisi tapahtunut hyperinflaatiota, sellaista oli tarjonnan supistuminen. Nykyiset toimitusketjun häiriöt ovat tilapäisiä ja suhteellisen pieniä.
On olemassa vääriä käsityksiä siitä, mitä inflaatio todellisuudessa on. Inflaatio on hintatason jatkuvaa nousua. Kertaluonteinen hinnankorotus ei tarkoita inflaatiota. Esimerkiksi taantuman jälkeen yritykset usein peruuttavat alennukset ja palauttavat hinnat taantumaa edeltävälle tasolle. Nämä oikaisut eivät muodosta inflaatiota. Osakemarkkinoiden noususuhdanteet eivät myöskään muistuta yleistä inflaatiota.
Joitakin hintapaineita on ilmaantunut pandemian hiljentyessä. Öljyn hinta laski jyrkästi, kun rajoitukset pitivät meidät poissa teiltä ja autonratista. Polttoaineen kysynnän kasvu, kun autot ovat palanneet teille, nostaa hintoja. Öljyn maailmanhinnan Opec-viitekori (ORB) on kuitenkin edelleen pandemiaa edeltävän tason alapuolella ja selvästi globaalin finanssikriisin jälkeisen vakaan tason alapuolella. Yhdysvaltain energiatietohallinto ennustaa öljyn hinnan tasaantuvan vuoteen 2022 mennessä .
Uhkakuvien maalaajat viittaavat Opec- korotuksiin lokakuussa 1973 , jolloin öljyn maailmanmarkkinahinta nousi keskimääräisestä 2,48 dollarista tynnyriltä vuonna 1972 11,58 dollariin vuonna 1974. 1970-luvun kaltaisen inflaation ilmaantumiseen on kuitenkin vain vähän mahdollisuuksia. Silloin vahvat ammattiliitot ja hintojen määräämisvaltaa omaavat yritykset osallistuivat kiistaan, jonka tarkoituksena oli siirtää reaalitulojen menetys öljyn hinnan noususta toisilleen. Mutta öljyn hinnan ja inflaation välinen suhde on heikentynyt 1990-luvulta lähtien. Työntekijöiden kykyä osallistua tällaiseen jakotaisteluun on rajoittanut epävarman työn lisääntyminen, jatkuvasti kohonnut työttömyys ja alityöllisyys sekä tuhoisa lainsäädäntö, joka on vähentänyt ammattiliittojen kykyä täyttää palkkavaatimuksia. Vuodesta 1995 lähtien IMF:nWorld Economic Outlook -tiedot osoittavat, että edistyneiden maiden keskimääräinen vuotuinen inflaatio on ollut vain 1,87 prosenttia. Japanissa keskimääräinen inflaatio on ollut 0,2 prosenttia. 1970-luvun tyylistä palkkamurtoa ei tapahdu.
Nykyaikainen rahateoria kiinnittää huomion inflaatiolaukaisimiin, jotka ovat riippumattomia kokonaiskulutuspaineista: esimerkiksi hallinnolliset hinnoittelukäytännöt (esimerkiksi indeksointisopimukset yksityistettyjen energia- tai massakuljetusyritysten kanssa hintojen nostamiseksi vallitsevista ehdoista riippumatta) ja markkinavoiman väärinkäyttö (esim. kartelleina). Lisäksi yksi globaalin finanssikriisin paljastamista ongelmista, jota ei ole käsitelty riittävästi, on hedge-rahastojen spekulatiivinen siirtyminen maataloushyödykemarkkinoille, mikä jo laukaisi valtavia elintarvikkeiden hintojen nousuja vuonna 2008. Nämä laukaisevat syyt vaativatkin lainsäädännöllistä keskittymistä.
Uskon, että nykyiset hintapiikit ovat kuitenkin ohimeneviä ja ne vaimentuvat ilman, että inflaatiota syntyy. Näin ollen ne eivät oikeuta paluuta säästötoimiin.
William Mitchell on taloustieteen professori Newcastlen yliopistossa Australiassa ja globaalin poliittisen taloustieteen dosentti Helsingin yliopistossa. Hän on yksi modernin rahateorian perustajista
Ei kommentteja:
Lähetä kommentti